文 | 于孝建

华南理工大学经济与金融学院金融系副教授

金融工程研究中心副主任

李祥辉

华南理工大学经济与金融学院本科生

图｜由作者提供

2015年后我国孵化器基金规模和在孵企业获得风险投资金额呈增长趋势，其中国家级孵化器在投融资方面表现突出，但仍存在孵化器投融资能力整体偏弱、不同地区投融资能力不平衡等问题。导致孵化器投融资差异的原因主要是微观层面上孵化器运营模式、资金来源和专业化服务能力的差异，以及宏观层面上区域经济发展不平衡等。

本文提出可以在三个方面完善孵化器投融资体系，即：促进孵化器投资主体的多元化、扩大孵化基金来源；创新金融服务模式，精准提升孵化器投融资能力；加强不同地区孵化器的联动，提升不发达地区孵化器投融资能力。

一、我国孵化器发展现状

我国最早的孵化器是1987年6月成立的武汉东湖新技术创业者中心。经过36年的发展，我国孵化器经历了多个阶段，即物理空间有形服务阶段，专业化咨询、网络建设等无形服务阶段，财税规划、投融资服务等增值服务阶段。目前国内也出现了脱离物理空间，强调创业服务和资本引入的虚拟孵化器阶段,逐步形成了“物理空间+创业导师+资本+服务”的孵化模式。

根据《2022年中国火炬统计年鉴》统计数据显示，截至2021年，我国目前共有6227个孵化器，在孵企业个数达到243635家，平均每个孵化器在孵企业近40家。

在孵化成效方面，国家级高新技术企业9081家，累计毕业企业215969家（如图1），3600家企业年收入达到5000万元。毕业企业中上市和挂牌累计6534家，科创板上市企业中有103家为孵化器毕业企业，占比1/4。从孵化器内走出了科大讯飞、达安基因、亿华通、天合光能等一批科技领军企业。

图1 中国1995-2021年孵化器发展情况统计 （数据来源：2022年中国火炬统计年鉴）

自2014年我国提出“大众创业、万众创新”后，孵化器数量快速增长，2015年的增速达到了44.9%。在孵企业数量和效果增长明显，2015年至2017年，在孵企业数量平均增速达到31.0%，累计毕业企业数量年均达到21.4%。高收入企业维持高增速，2016年到2017年，收入达到5000万元企业数平均增速近27%，2018到2021年，平均增速也有16.3%。

二、孵化器投融资主要模式

孵化器如何更好地服务在孵企业，取决于孵化器在资金、技术、资源、市场等方面的能力或优势。孵化器除了提供场地空间、专业服务之外，更重要的是为企业提供资金支持，即帮助企业筹集启动资金，解决企业前期生存发展问题；帮助企业获得扩展所需资金，解决企业发展瓶颈，实现快速发展。

目前，孵化器投融资最主要的模式是孵化基金直接投资和风险投资机构投资。孵化基金是由孵化器自己建立或者合作建立，用于扶持在孵企业发展的专项基金。孵化基金直接投资是指孵化器直接向初创企业提供资金支持，以帮助他们实现项目或产品的商业化。风险投资机构投资则是孵化器与风险投资机构合作为初创企业提供资金支持，孵化器在融资过程中扮演的角色主要是为风险投资机构筛选和评估初创企业。

三、孵化器投融资现状与特征

（一）孵化基金规模和获得风险投资金额呈增长趋势

1.我国孵化基金总额呈逐年增长趋势。根据《2022年中国火炬统计年鉴》统计数据，2021年我国孵化基金总额为2664.1亿元，有10083个在孵企业获得孵化基金投资，孵化基金规模逐年增长，2020年和2021年增长迅速，平均年增幅45.2%；2021年平均每个孵化器的基金规模为4278万元，相比2020年增长了32%（如图2）。如果按当年在孵企业平均，2021年每个在孵企业对应的孵化基金金额为109.3万元，是2014年的3.8倍。

图2 中国2014-2021年孵化基金情况 （数据来源：2015年—2022年中国火炬统计年鉴）

2. 我国在孵企业获得风险投资金额近两年增长迅速。2021年在孵企业获得风险投资金额1226.5亿元，2020年和2021年增幅分别达到了44.1%和56.0%。2021年当年获得投融资企业数达到了16153个，相比2020年增长16.1%。单个企业获得风险投资金额达到了历史新高759.3万元，相比2020年增长34.3%。

（二）孵化器投融资能力整体偏弱

1.孵化基金支持的在孵企业范围有限。从在孵企业获得孵化基金的角度来看，2014年到2021年期间，当年获得孵化基金的在孵企业数相对于总在孵企业数的比例呈逐年下降趋势，从2014年的9.57%逐步降至2021年的4.14%。

主要原因是这些年在孵企业数量呈爆发式增长态势，而当年获得孵化基金的在孵企业数比较稳定，且近几年数量反而出现下降趋势。这说明在孵企业获得孵化基金的支持力度相较在孵企业数量的增长而言相对滞后，也说明孵化器对在孵企业的投资覆盖能力有待加强。

2.获得风险投资的在孵企业比例较低。通过观察2014年至2021年的数据，当年获得投融资的企业数量相对于总在孵企业数量的比例一直在5%到6%波动，变化不大，近8年的平均值为5.61%。尽管在2019至2021年间这一比例呈现上升趋势，但仍未能超过7%，整体而言仍然维持在一个相对较低的水平。

（三）孵化器投融资能力地区不平衡

1.不同地区孵化器在投融资能力方面存在显著差异。通过孵化基金总额与孵化器数量之比、当年获得风险投资额与当年获得投融资企业数量之比两项指标的比较来看，东部地区表现出色，分别达到5356.33万元和974.40万元，而东北地区则相对落后，仅为985.58万元和252.41万元，差距4—5倍。这表明东部地区孵化器在投融资方面具有较强的能力，而东北地区的孵化器投融资能力相对较弱。观察当年获得投融资企业数量与在孵企业数量之比，同样可以明显看出各地区孵化器在投融资能力上的差异，东部地区高达7.24%，中部地区为6.52%，西部地区为5.85%，而东北地区仅为2.86%。

2. 不同省份孵化器投融资能力差异巨大从孵化基金总额比孵化器数量来看，不同省份的孵化器在投资能力上存在显著差异。以2021年孵化器数量平均值为基准，单个孵化企业对应的孵化基金金额地区前三名分别为北京、陕西、浙江，为16834万元、16815万元、11870万元。相反，最低的三个分别为西藏、云南、新疆兵团，为333万元、300万元、230万元。

以北京地区单个获得投融资金额最高为例，其金额是最低的新疆兵团的73倍。这突显了不同省份地区孵化器在投融资能力方面存在着巨大的差异。根据当年获风险投资额与当年获得投融资企业数量之比来看，2021年单个获得投融资企业获得的风险投资额前三名地区分别为北京、上海、福建，为3153万元、2160万元、1158万元。相反，最低的三个分别为新疆、新疆兵团、西藏，为61.50万元、28.90万元、28.46万元。北京地区的单个获得投融资金额最高，其金额是最低的西藏的近111倍。这清晰地显示了不同省份地区孵化器在投融资方面存在着巨大差异。

（四）国家级孵化器投融资能力头部效益凸显

1.国家级孵化器在孵化基金方面表现出雄厚的实力。通过分析国家级孵化器与全部孵化器的数量之比，以及国家级孵化基金与孵化基金总额之比两个指标，可以发现，从2014年至2021年，国家级孵化器的数量相对于全部孵化器数量呈现下降趋势，2021年仅占比22.68%。在孵化基金方面，国家级孵化器所拥有的基金占据全部孵化基金总额的比例呈现一定程度的波动，且在2021年达到39.64%。数量占两成左右的国家级孵化器却拥有近四成的孵化基金，明显反映了国家级孵化器在孵化基金实力方面更加雄厚。

2. 国家级孵化器在帮助在孵企业获得风险投资能力方面表现突出。通过对国家级孵化器与全部孵化器数量之比，以及国家级孵化器当年获得的风险投资额与总体获得风险投资额之比进行分析，可以发现，尽管在数量上，国家级孵化器仅占2021年全部孵化器数量的22.68%，然而，当年国家级孵化器获得的风险投资额却占据当年总体获得风险投资额的高达60.35%。数量占两成左右的国家级孵化器却获得了六成的风险投资，清晰地显示了国家级孵化器在协助在孵企业获得风险投资方面具有卓越的能力。 （未完，完整内容，请订阅杂志。）