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杨望:小微融资创新渐行渐近

发布时间:2019-09-23      作者:杨望  
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近期,包括中国人民银行、财政部、银保监会等在内的国家多部门纷纷发声,解决小微企业融资难题成为工作重点。当前创新的融资形式已在政策、工具、产品三个层面有所突破,成为小微企业融资难题“破冰”的新出路。

瀚德金融科技研究院执行院长,中国人民大学金融科技研究所高级研究员,

中国人民大学国际货币研究所研究员


 


小微企业融资难在哪?

 

  民营企业尤其是小微企业的融资难题是立体的,在本质上受到融资结构失衡与融资渠道受限的双重压力。

 

  融资结构失衡:大部分来源于自由资金

 

  据世界银行调查显示(如图1),我国民营企业的融资结构失衡:超过一半来源于自由资金。由于资金募集来源单一,有时民营企业不得不从“其他”项,即非正规渠道(如民间借贷等非正规金融活动)进行融资,承担风险较高。

图1  中美民营企业融资结构对比

数据来源:世界银行,瀚德金融科技研究院



  融资渠道受限:各资金来源问题凸显

 

  一是自有资金层面,小微企业的初始资本对标大型国有企业来说相对不足。在后续经营阶段,受到上游供给成本压制、下游终端需求走弱的影响,企业盈利能力表现出明显劣势。

 

  上游成本上升形成压制。从行业分布上看,重要上游行业中,大型国企占比在一半以上,小微企业对上游原材料供应的议价能力较低(如图2);另外,近两年原材料价格大幅抬升,最高可达每月10%以上增幅,远高于生活资料价格涨幅,小微企业受上游成本压制明显(如图3)。



图2   重要上游行业国企占比高




图3   生产资料价格月增幅(%)远高于生活资料

数据来源:Wind,瀚德金融科技研究院



  下游需求走弱拖累民企盈利。结合图2、3可知,小微企业多集中在中下游行业,近期终端需求的疲软体现为,下游价格涨幅持续处于低位,阻碍了小微企业将成本溢价传导至下游,挤压自身利润。在当前工业企业利润增速放缓的背景下,小微企业受到的负面影响更为明显(如图4)。

图4  民营企业利润月增长率明显低于国有企业(%)

数据来源:国家统计局,瀚德金融科技研究院



  二是在银行贷款层面,民营小微企业贷款在银行贷款余额中的比重远低于国企贷款比重,与民营经济对GDP60%的贡献相比,存在较大程度的不匹配(如图5)。


图5  银行贷款中,国有企业比重明显高于民营企业

数据来源:Wind,瀚德金融科技研究院



  三是其他信用融资层面,小微企业的债券融资体量仅1.7万亿,在非金融企业信用债券中占比不到1%(如图6)。然而,面临股市调整的信用冲击,小微企业抗风险能力相对较弱,在2 0 1 7年发生违约的债项中比重高达75%(如图7)。


图6  民企非金融企业债券融资金额远低于国企

数据来源:Wind,瀚德金融科技研究院



图7  民营企业违约债项金额较高

数据来源:Wind,瀚德金融科技研究院



创新融资工具如何发力?

 

  要切实改善小微企业的融资现状,需在宏观政策层面带动小微企业融资恢复,鼓励创新型融资工具的设立,精准服务小微企业。综合来看,现阶段支持小微企业融资包括政策、投资和产品方面的创新。


  政策扶持路径创新


  宏观指导层面上,2017年来,中国人民银行灵活运用政策工具,在总体货币政策框架中创新性地嵌入调整措施(如表1),旨在引导社会资金流向小微企业,实现精准扶持。



表1  2017年以来中国人民银行支持小微企业融资的政策


  行业指导层面上,证监会和银保监会持续发力。证监会设立纾困专项债券、放松企业再融资的限制;银保监会对银行业小微企业贷款的比例和利率实行双重监测(如图8)。其一,实行“一二五”的目标,对银行的民营企业贷款比例设置硬性指标;其二,实行“两增两控”目标,对小微企业贷款利率实施定期监控指导。

图8  银保监会针对小微企业贷款的两个目标

资料来源:公开资料,瀚德金融科技研究院



  融资支持工具创新


  除了出台一系列针对小微企业融资的指导政策外,相关部门还设立了创新型融资支持工具,直接加大帮扶力度。


  基金工具层面,国家融资担保基金和产业引导基金为小微企业融资注入新的活力,旨在解决信用问题。今年7月底,财政部联合20余家金融机构成立了国家融资担保基金,政策目标为实现每年支持15万家(次)小微企业和新增1400亿元贷款。如图9所示,通过再担保和股权投资,间接向小微企业注入政府信用,分散担保机构的信用风险及资金压力,达到缓解小微企业因信用较低导致融资困难的目的。


图9   国家融资担保基金运作模式

资料来源:瀚德金融科技研究院



  具有小微支持性质的融资担保在省级层面上也展开了实践。某融资担保集团为小微企业、个体工商户等提供融资担保服务(运作流程如图10)。其中,为充分满足不同需求,开发了“增信保”“保证e保”“工程保函”“财产保全担保”四种产品,对个人、个体工商户及中小微企业提供30万~5000万不等的授信额度或低费率的保函。


图10  某融资担保集团融资担保业务运作流程

资料来源:某融资担保集团,瀚德金融科技研究院



  类似的,具有“政府引导+市场运作”模式的产业引导基金是一种由政府出资,吸引其他金融机构和社会资本参与的引导性投资基金。通过注入政府信用,对社会资本形成虹吸效应,充分释放金融机构、大型企业、保险资金参与小微企业投资的潜力。


  在债券融资工具层面,央行设立的民营企业债券融资支持工具是对民营小微企业直接融资难题的有效突破。据中国人民银行数据估算,民营企业债券融资支持工具可形成1600亿元的支持规模。通过支持工具的模式,使投资人在购买信用风险缓释工具时,相当于同时购买债券和一份违约保险,以刺激金融市场激发对民营小微企业的投资热情。


  金融服务产品创新


  金融机构对小微企业的不同需求,针对性开发创新金融产品是在“最后一公里”切实改善融资现状的必经之路。


  如表2,目前金融机构针对小微企业融资的金融产品创新思路主要为以下三个方面:一是简化业务流程;二是破解信息不对称;三是开发特色产品和平台。



表2  金融机构小微企业金融融资产品创新

资料来源:公开资料,瀚德金融科技研究院



  近年来各金融机构在针对小微企业的金融产品实现了多层次的创新。一是在核心渠道银行贷款层面集中发力,引入大数据缓解“缺信用”问题作为后台支撑,利用移动金融打造全线上申请审批流程,带给小微企业直观可见、操作性强的利好;二是扩展小微企业多渠道融资,除了为特殊企业量身定制贷款产品外,增加了保理融资等业务的新渠道,优化金融产品结构,同时降低银行业务风险。


  近期,针对小微企业的创新融资工具实践从政策、工具、金融产品层面已实现一定突破,且执行效果显著。今年上半年,银行业小微企业贷款增加1.6万亿元,增速高于同期全部贷款速。


  小微企业的融资难题是立体的,除了借助政策的引导作用外,还应充分调动市场的力量,多方配合才是治本之策。同时,创新融资工具的使用应充分注重风险,提高监督力度,确保资金流入小微企业,使服务实体经济落到实处。


(瀚德金融科技研究院研究员周钰筠对此研究成果有贡献)




本文刊登于《科技与金融》2019年8月刊,如需转载请与编辑部联系。

转载时请注明文章来源“科技与金融杂志”。



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