文丨况杰
继2019年6月13日在上海证券交易所的科创板实施注册制一年之后,深圳证券交易所的创业板也将迎来注册制改革。
2020年4月17日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》,标志着创业板注册制改革的大幕正式拉开。
《方案》提出,推进创业板改革并试点注册制,是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。
要着眼于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革,坚持创业板和其他板块错位发展,找准各自定位,办出各自特色,推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。
“改革创业板并试行注册制”也写进了《2020年国务院政府工作报告》。而中国证监会也发布多项创业板注册制改革法规、深交所发布系列配套规则,从发行审核、持续监管、并购重组、交易安排等方面,多层次、全方位地修订了创业板注册制的监管规则。
创业板实施注册制改革,在中国资本市场改革和发展中具有重要意义。
第一,科创板和创业板分别在上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市,创业板实施注册制改革后,我国境内的两个证券交易所就都有了注册制试点,为今后资本市场全面推行注册制改革打下了更扎实的基础。
深圳毗邻香港,是我国经济最活跃的地区之一,也是粤港澳大湾区的重要中心城市之一,在深交所实施创业板注册制改革,有利于进一步优化粤港澳大湾区的融资环境。
第二,创业板注册制改革是第一次在存量市场进行的注册制改革。创业板实施注册制改革后,除了新发行的股票在上市前5个交易日不设涨跌停板限制外,前5个交易日之后的日涨跌幅度放宽至20%,而且,对创业板现有存量企业也同步实施,并且对相关的基金(如可以在二级市场交易的分级B基金)也同样适用。
这种新的交易规则对于现有投资者的交易习惯和策略是一种新的考验,尽管部分投资者已经在一年来的科创板交易中体验了这种新的交易规则,但毕竟科创板和创业板对投资者的门槛要求不同,大部分的投资者特别是中小投资者还是需要有个适应的过程。
第三,和定位于芯片半导体、生物医药等高新技术企业的科创板不同,创业板的定位是适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势,主要服务成长型创新 创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合,体现与科创板的差异化发展。
在现有的800多家创业板上市企业中,既有迈瑞医疗、智飞生物、爱尔眼科、乐普医疗这样的生物医药行业龙头企业,也有宁德时代、东方日升这样的新能源企业,还包括华策影视、华凯创意这样的文化创意类企业,甚至还有温氏股份、荃银高科、雪榕生物这样的农业种养殖企业。
创业板涵盖的行业远比科创板要广泛,企业数量也更多,实施注册制改革的示范效应也更强。创业板对于行业的包容性大于科创板。
《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》虽然明确了上市推荐行业的负面清单,如农林牧渔业、采矿业、食品饮料业、纺织业、金融业、房地产业等12个传统行业不被鼓励在创业板上市,但同时也明确了支持上述行业与互联网、大数据、云计算、自动化、新能源、人工智能等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业,体现着对传统产业升级换代的支持。
例如,传统餐饮企业不符合创业板定位,但是融合互联网订餐、中央厨房制作、线下LBS(基于位置的服务)快递配送模式的餐饮企业就符合创业板的定位了。当然,具体的上市申请,仍然需要交易所进行审查。
第四,实施注册制改革后,创业板企业上市的财务指标要求有所提高,可以更好地与中小板、新三板精选层进行错位发展。
对于一般企业的上市标准有三个:
第一是最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于5000万元;第二是预计市值不低于10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元;第三是预计市值不低于50亿元,且最近一年营业收入不低于3亿元。这个标准,比2009年创业板刚设立时的两年盈利且合计净利润大于1000万元的标准提高了不少。
同时,证监会对红筹企业和特殊股权结构企业在创业板的上市也做出了相应规定,并明确可以发行存托凭证,这样也有利于吸引红筹企业进入创业板。
第五,在退市制度上,创业板注册制改革后将更加完善合理。《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2020年修订版)》第九章、第十章,对风险警示和退市制定了相应的规定,增加了风险警示(ST和*ST),取消了暂停上市、恢复上市环节,交易类上市也不设退市整理期,这样的制度设计比主板更加严格,退市的节奏和效率也会更快,更加有利于注册制下的“宽进严出”原则。
同时,制定了市值退市的标准,原征求意见稿的标准是“连续20个交易日每日收盘市值均低于5亿元”,而在后面的正式规则文件中改为了“连续20个交易日每日收盘市值均低于3亿元”,这样的修改,在严格中体现了合理化和适应性。
退市不是目的,通过制度设计促使上市公司更好地发展才是目的。目前,创业板800多家上市企业中,2019年净利润为负值且营业收入小于1亿元的有3家公司,2019年度净资产为负值的有4家公司,按照新的规则规定,这已经符合退市风险警示的标准了。
投资者在选择创业板上市企业的股票作为投资标的时,有必要对相关的规则加 以了解,谨慎投资。
创业板注册制改革,是完善我国多层次资本市场进程中的一个重要步骤。继新设立的科创板实施注册制后,已设立11年,有800多家上市企业的创业板也将迎来注册制,这是承前启后的一大步,预示着我国资本市场的全面改革正在有序推进。
一个高效、合理、优化的资本市场必将有力地促进新时代中国经济的高质量转型发展。
编辑|李佳琪
(本文摘选自《科技与金融》杂志2020年8月刊,欢迎订购本刊,如需转载,请注明来源:科技与金融杂志。否则,将追究相关责任。)