2018年11月5日,国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布中国将设立科创板,并试点注册制。2019年1月30日,中国证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(下简称“实施意见”)。3月1日,中国证监会又发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》两个文件。不到一年的时间,传说中的科创板呼之欲出。
相比于主板、创业板,科创板有什么不同,又有什么重大意义呢?对于即将出生的科创板,我们不妨大胆猜想一下。
第一,2019年能不能推出科创板?
基本可以肯定,今年之内,科创板一定会正式推出。从目前的进度看,上交所已经开始着手测试系统,各地证监局都在紧锣密鼓宣讲政策,券商积极辅导企业申报。3月13日,浙江证监局、黑龙江证监局发布上市辅导企业基本情况公示文件,杭州启明医疗、哈尔滨新光光电明确将在科创板上市;同日,上海证监局发布辅导工作进展报告,上海申联生物、上海聚辰半导体拟将申报上市板块变更为科创板。3月16日,上交所举行设立科创板并试点注册制会员准备工作座谈会。98家具有承销保荐或经纪业务资格的券商董事长或总经理参加了本次会议。而上交所将于3月18日起正式受理各投行对科创板项目的申报,这显然意味着科创板正式启动。有消息认为,最快在今年六、七月份,科创板就将正式推出。
第二,第一批科创板上市的股票有多少只?
我们认为,第一批科创板上市的股票或许在50只左右。对比创业板,2009年10月23日,深交所举行创业板开板仪式,28家公司成为创业板第一批上市企业。而2009年以来,中国的资本市场已经大幅扩容。同时,科创板将试行注册制制度。所以,可以肯定,第一批科创板上市企业的数量必然大于第一批创业板上市企业数量。但是,考虑到科创板推出的时间要求,相关合规的拟上市企业的准备需要一个过程,所以,也不可能一下子有上百家甚至更多企业搭上“头班车”。同时,为了保证第一批科创板企业的质量,上交所必然会从严把关,宁缺毋滥。所以,我们认为,第一批50家企业或许是比较适合的。
第三,科创板的目的是替代创业板吗?
有很多人可能有这样的疑问,既然有了创业板,为什么还要搞一个科创板?其实,了解中国资本市场发展的朋友们一定可以理解,2009年推出的创业板,是一个基于当时市场环境和形势背景的产物。而中国资本市场今天已经进入新时代,需要通过科技创新引领经济发展。所以,科创板之所以如此命名,是因为它和创业板有着明显的区别。设立科创板是进一步落实创新驱动发展战略,增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,完善资本市场基础制度,坚持稳中求进工作总基调,贯彻新发展理念,深化供给侧结构性改革的重要举措。和已有的创业板相比,科创板更强调“硬科技”,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。所以,创业板和科创板吸纳的企业还是有所不同。类似温氏股份、华谊兄弟这样的企业可能更适合创业板而不是科创板。另一方面,科创板明确提出设置多元包容的上市条件,允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市,允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。这些都是与现存的创业板差异化定位的。所以说,科创板和创业板应该是共存关系,而不是替代关系。
第四,哪一类企业在科创板最受欢迎?
证监会发布的《实施意见》明确定位了科创板将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领中高端消费,推动质量变革、效率变革、动力变革。这些细分行业,应该说都是股市热门板块。而结合目前各种信息披露的科创板拟上市企业看,人工智能很可能是最受关注的板块。人工智能的应用很广,产业链上下游也都受到关注。既有更具“硬科技”内核的所谓人工智能芯片,也有目前已经相对成熟的人脸识别、语音识别技术。而人工智能的应用场景就更多了。今年“两会”期间,一位“AI女主播”成功抢镜,这就是人工智能在媒体方面的应用。而人工智能已经或将在医疗诊断、教育培训、金融科技等方面有着更激动人心的应用落地。
第五,科创板的风险一定大于创业板吗?
毫无疑问,答案是肯定的。从公布的相关文件看,科创板的交易规则与创业板有着明显不同。从合格投资者的要求来看,投资者在申请权限开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万元(不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券)且投资者需要有不少于24个月的参与证券交易的经验。这就是说明了科创板交易的风险比主板要高。而交易规则也有比较大的变动,上市后的前五个交易日不设涨跌停牌限制,仅这一条就预示着某些股票很可能出现暴涨或暴跌,第一天涨10倍,第二天跌90%的极端情况不是不可能出现。而一般交易日的竞价交易限价幅度是20%,比主板、创业板的10%也高出1倍。当然,风险大也意味着可能的收益也大。所以,参与科创板的投资者一定要树立风险意识,采用更加灵活的交易策略,控制风险。风险厌恶型的投资者,不建议参与科创板的交易。
第六,科创板将严重影响其他板块的市场行情吗?
首先我们还是回顾一下10年前的创业板的情况。2009年创业板刚上市时,带动了中小市值股票的活跃度,表现为中小板指数和中证500指数换手率提高,但是同时也确实对主板资金存在分流效应,表现为上证指数和沪深300指数的换手率都有下降。创业板首发28只股票,平均市值50亿,平均募资5亿,规模不算大。而如今的科创板在预期首发上市公司数量和市值上或许都将大大超过当年的创业板,对资金的“吸血效应”不容忽视。综合各方面因素分析,科创板上市后对主板指数和创业板指数的冲击可能比较大,一段时期内必将影响到这些板块的市场行情。如果科创板如预期在6月底7月初推出,经过一段时间的震荡,市场有可能在几个月后的第四季度趋于平稳甚至继续上攻。当然,这必须考虑国内外政治经济形势的变化,特别是货币政策的影响。
第七,A股其他板块也会实行注册制吗?
注册制应该是金融“供给侧改革”的目标之一,也是资本市场发展的目标之一,是金融服务实体经济的重要手段。这一点,应该没有疑问。在科创板试行注册制,就是向着这个目标做出的有益尝试。既然是试行,就是本着审慎的原则,本着有利于资本市场健康稳健发展的前提进行的探索,不会很快轻易在资本市场的其他板块推开。毕竟,实行注册制,上市企业的数量会增长很快,对资本市场的冲击严重,在其他配套政策措施和管理办法还没有相应出台,投资者习惯还没有形成,国际资本市场环境也不是非常有利的背景下,风险较大。
科创板试行注册制,有几点相应的配套改革措施。第一是实行更严格的信息披露制度,第二是实行市场化的发行承销机制,第三是强化中介机构的相关责任。真正做到这三点,并且能够运行顺畅,需要一个比较长的过程。只有当这套机制理顺了,投资者逐渐适应了,国内外经济形势也适合了,我国的资本市场才有可能全面推行注册制。