2024年党的二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，明确指出要完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。但早期阶段科技型企业风险高的特点，决定了社会资本提供资金支持的积极性不高。

为更好完成党中央的决策部署，做好科技金融大文章，解决早期阶段科技企业融资难问题，有效促进科技成果转化，广州市政府充分发挥国有金融机构资本雄厚的特点，让市属国有金融集团广州金融控股集团（简称“广州金控”）担当重任，发起设立天使母基金，探索实现引导社会资本“投早投小投长期投科技”的实践和机制创新，目前已经取得了初步成效。

截至2025年6月底，已经完成三批子基金选取，8支天使投资类子基金设立运营，认缴规模24.49亿元，实缴出资13.99亿元；8支天使类子基金已投出87个项目，投资金额合计7.25亿元，包括广纳四维、广纳安疗等科研机构早期成果转化项目。广州市的做法具有以下鲜明特色。

一、广州市的探索实践

（一）由国有金融集团承担重任，出资设立天使母基金

广州金控集团资金雄厚，拥有管理政府出资多种类型基金的专业机构和团队及运行经验，具备出资方和管理者的基础。广州金融控股集团有限公司成立于2006年12月，是广州市委、市政府整合市属金融资产而成立的国有金融控股平台，集团全资及控股企业49家，参股企业106家，形成了国家金融、地方金融、金融科技、生物医药、招商服务和实业资产六大业务板块。

截至2024年底，集团注册资本101.6亿元，总资产9567.92亿元，净资产707.38亿元，归母净资产317.56亿元；目前已成为全国信用评级最高、金融牌照最齐全、资产规模位居前列的地方性金融控股集团，是实现广州经济高质量发展的重要助推器，在加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系、推动中国式现代化的广州实践中发挥重要作用。

广州金控集团作为国有金融企业，承担政府使命是其首要责任。为完善广州市引导基金体系，强化金融支持科技创新与成果转化的“最初一公里”，补齐种子轮、天使轮投资阶段的关键一环，营造天使投资良好生态，引导投早、投小、投科技。2024年，在市委、市政府的坚强领导和市委金融办等部门的大力支持和指导下，广州金控集团成功发起设立广州天使母基金。目标规模100亿元，首期规模10亿元，瞄准战略性新兴产业种子期、天使期早期项目，充分发挥财政资金可以长期资助的特点，确定该基金的运行周期是20年，以满足投早投小投长期的目标。

（二）由专业化的基金管理公司负责管理

广州天使母基金由广州金控集团旗下的广州金控基金管理有限公司（简称“广州金控基金”）运营管理，在基金管理和运作上经验丰富，具备管理基金的优良条件。

广州金控基金成立于2011年，是广州金控集团旗下核心的综合性私募股权投资基金管理平台，是国内知名基金管理公司，基金曾获得“中国最佳政府产业引导基金”“粤港澳大湾区最佳政府引导基金TOP10”等行业代表性奖项90多个。

广州金控基金拥有一批专业化的投资经理团队，管理市政府的科创母基金、广州国创母基金、区级投资基金、生命健康基金等多支资金，已逐步构建科创母基金、国企创新基金、区级投资基金、城市更新基金、乡村振兴基金、生命健康基金、硬科技基金等投资基金集群。截至2024年末，广州金控基金共管理包括政府投资基金在内的基金36只，管理资金规模达585亿元。

广州金控基金还构建与大学、研究机构和企业的合作渠道，储备众多天使投资储备项目，有助于完成天使母基金的投资目标。一方面，通过加深与重点高校院所、上市公司及产业龙头企业、头部投资机构的沟通合作，建立与产业方和头部投资机构常态化对接机制，从源头技术创新能力、产业带动能力、投资业绩或者科技成果转化经验等多个维度深度挖掘子基金与直投项目合作机会。另一方面，基金加强与国内重点高校和科研院所的合作，挖掘具有前景的科技成果项目，目前入库储备项目超1 500个，涵盖新一代电子信息、现代高端装备、生物医药与高端医疗器械、智能装备与机器人等领域优质早期项目。

（三）采用“参股子基金+直投”混合方式支持项目

广州天使母基金采用参股设立子基金方式来引导社会资本支持科技企业。规定参股子基金出资比例最高达40%。同时，还对参与设立天使子基金的投资机构采用奖励政策，参股子基金管理人或其指定主体可申请回购基金份额、母基金可视情况让渡广州项目超额收益。

广州天使母基金主要是支持早期阶段项目，规定重点投向早期阶段天使类项目，其标准（须同时满足）是：第一，其首两轮外部机构投资，或投资决策时企业设立时间不超过5年；第二，企业从业人员规模不超过200人，净资产或年销售收入不超过2000万元；这样确保投向早期的小型企业。

广州天使母基金以支持科技企业为主要目标。规定基金投向是围绕广州市“12218”现代化产业体系，投向硬科技领域。聚焦15个战略性产业集群中的智能网联与新能源汽车、超高清视频与新型显示、生物医药与健康、软件与互联网、绿色石化与新材料、智能装备与机器人6大新兴支柱产业，和人工智能、半导体与集成电路、新能源与新型储能、低空经济与航空航天、生物制造5大战略先导产业，以及轨道交通、船舶与海洋工程2大特色优势产业。

（四）探索新的考核方式，推动基金敢于投早投小

为壮大耐心资本，赋能科技成果转化，促进引导社会资本敢于投早投小，区别于传统的单一经济效益考核，广州金控集团对天使母基金的受托管理机构建立了一个综合评价体系，目的是确保基金投向风险较高的早期阶段的科技型小企业。该综合评价体系包括三个方面的指标：

一是基金管理运营情况。考核受托管理机构的综合能力，包括：运作效率、投资风险控制、信息报送的及时性、合规管理等。

二是效益指标评价。从产业导向、带动广州市经济发展、基金自身营利性等方面考核天使母基金，主要包括投资进度、返投季度、基金内部收益率等指标。

三是其他方面的指标。主要从天使母基金合作度、贡献度和工作落实情况进行综合评价。

二、未来要进一步探索之处

广州天使母基金正式运行仅一年多时间，在利用国有资本来引导社会资本“投早投小投长期投硬科技”方面还处于摸索阶段，未来还要着重在以下方面进行探索实验：

一是尝试建立行之有效的国有资本考核评价体系。目前广州金控集团对天使母基金的运行机构采取经济效益考核的同时，还考虑母基金对社会资本的引导和资金落实率等指标。不过目前子基金和投资项目还处于初始运行阶段，须经过两到三年后才能显现投资其科技项目的风险，若出现损失，必涉及国有资本考核以及运营团队评价问题，届时如何在国有资本损失与保值增值以及团队尽职免责之间保持平衡，是考验天使母基金最终能否持续运行的必要条件。

二是确保天使母基金起到解决早期阶段科技型企业融资难的问题的作用。目前天使母基金对投资项目的要求必须是“其首两轮外部机构投资”或“投资决策时企业设立时间不超过5年”，因此成立时间在4年以上的企业也在其投资范围之内，但是成立时间2年之内的科技企业风险更大，融资也更困难，依据现有天使母基金天使投资条件，出于降低投资风险的需要，成立时间2年之内的科技企业可能被基金管理者有意识漠视，从而难以实现投早的目标。这就要求天使母基金在实际运行时掌握度量，在投资项目选择上有意识避免该漏洞。

 责任编辑 | 余健仪